인도의 문은 도대체 열렸을까?

여러분, 최근 인도가 육상 인접국에 대한 외국인 투자 승인 정책을 개정했는데, 언론에서는 이를 중국에 대한 투자 규제 완화로 해석하고 있습니다. 언뜻 들으면 그럴듯해 보이지만, 자세히 따져보면 인도가 정말 문을 연 것일까요? 열었나요, 아니면 안 열었나요? 인도의 육상 인접국은 파키스탄, 방글라데시, 아프가니스탄, 네팔, 부탄, 미얀마인데, 이 나라들이 인도에 투자할 것 같지는 않아 보입니다. 그래서 많은 사람들이 인도가 일종의 ‘오만하면서도 귀여운’ 방식으로 우리에게 문을 열어주는 것이라고 생각했습니다. 그런데 다음 날 인도 정부가 나서서 해명했다. “문은 열리지 않았으며, 중국 기업의 인도 투자는 여전히 승인을 받아야 한다.” 인도가 문을 열었는지 여부는 차치하고, 우리 기업들이 감히 그곳에 진출할 수 있을까? 이 문은 도대체 열린 건가, 닫힌 건가? 아니면 겉으로만 열린 건가? 설령 틈새만큼이라도 열렸다면? 미안하지만, 열리지 않았다. 그 틈새도 중국 기업을 위해 마련된 것이 아니다. 인도 내각 공고의 원문은 “Investors with non-controlling beneficial ownership of up to 10% shall be permitted on the automatic route”로, 즉 비지배적 실소유권이 10% 이하인 투자자는 자동 승인 절차를 통해 진입할 수 있다는 뜻이다. 하지만 첫째, 이 문장의 주어는 ‘투자자’이지, 육상 인접국도 아니고 육상 인접국의 투자자도 아닙니다. 둘째, 실소유권은 상대적인 직접 소유권을 의미하며, 이는 다층적인 지분 구조까지 뚫고 들어가는 소유 구조를 가리킵니다. 만약 한 회사가 중국에 등록되어 있고 중국이 지분을 보유하고 있다면, 그것은 직접 소유권에 해당하므로 여전히 수동 승인 절차를 거쳐야 합니다. 인도가 승인 요건을 완화한 대상은 중국 내 간접적 이익 소유권이 10% 미만인 투자 법인이며, 이러한 법인은 중국에 등록될 수 없습니다. 따라서 이 새로운 정책은 사실상 중국 기업이 아니라 서구 투자자와 글로벌 펀드를 겨냥한 것입니다. 이 이야기를 하다 보니 2020년으로 거슬러 올라가지 않을 수 없다. 인도가 중국 투자를 차단하기 시작한 계기는 많은 이들이 양국 국경 충돌 사건이라고 생각하지만, 사실은 그렇지 않다. 2020년 4월 17일, 인도는 제3호 보도 자료를 통해 육상 인접국에 대한 외국인 투자 심사를 시행한다고 발표했는데, 갈완 계곡에서 충돌이 발생한 것은 6월 15일이었고, 5월에도 소규모 충돌이 몇 차례 있었으나 모두 4월 하순에 발생한 사건들이었다. 인도가 외국인 투자 심사를 결정한 것은 코로나19 팬데믹의 영향이 더 컸다. 당시 인도 기업들의 기업 가치가 하락하자, 외국 투자자들이 저가 매수에 나서는 것을 막기 위해 인도는 정부 통제를 강화했다. 2020년 1분기, 중국인민은행은 인도 최대 민간 주택담보대출 기관인 HDFC에 대한 지분 보유 비율을 높였는데, 이는 인도로 하여금 매우 경계하게 만들었다. 같은 시기 전 세계적으로 투자 보호주의가 고조되고 있었으며, 유럽연합(EU)은 회원국들에게 핵심 자산을 외국 인수로부터 보호할 것을 촉구했다. 약 한 달 사이에 많은 국가들이 외국인 직접투자(FDI) 심사 정책을 강화했다. 중-인도 관계의 긴장은 확실히 인도가 보호주의를 강화하는 데 기여했으며, 특히 전략적으로 중요한 기술, 제약 및 제조업 분야에서 그러했다. 반면, 중국은 확실히 가장 크고 잠재력이 큰 투자자로서, 한때 인도 기술 스타트업에 대한 벤처 투자 활동이 매우 활발했다. 따라서 정치적 분위기가 급변함에 따라 인도는 외국인 투자 심사를 구실로 삼아, 중국이 전략적 자산을 장악하는 것을 막기 위한 경제적 방어막을 구축해야만 했다. 이것을 뭐라고 해야 할까? 경계심은 가져야 마땅하다. 우리도 경계하고 있다. 우리도 외국인 투자 안전 심사 제도가 있지만, 더 중립적이고, 심사 기준이 더 높으며, 투명하고, 명확한 절차 규정이 있다. 하지만 인도는 지나치게 방어적입니다. 그 제도는 그야말로 ‘혼돈의 벽’과 같아서 극도로 불투명하며, 많은 프로젝트에 대해 ‘승인도 거부도 없이’ 입장을 밝히지 않아 사람들이 어떻게 해야 할지 모르게 만듭니다. 게다가 적용 범위가 지나치게 광범위하여, 중국 국유 자본의 침투를 막기 위해 지분 추적에 극도로 민감해져 아예 일괄적으로 차단해 버립니다. 어떤 투자 펀드든 자본 구조에 중국 기관 지분이 1%만 섞여 있어도 문전박대를 당합니다. 서구의 블랙록, 카일레어 같은 자산운용사라도 글로벌 사업을 하다 보니 중국 유한 파트너가 있을 수밖에 없는데, 인도에 투자하려면 코를 막고 승인을 기다릴 수밖에 없습니다. 그 결과 몇 년 동안 600여 건의 프로젝트가 심사되었지만, 승인된 것은 100여 건에 불과했다. 전 세계 자본은 ‘인도 시장에 진입하기가 참 어렵구나’라고 깨달았고, 진입이 어렵다면 차라리 들어가지 않는 편이 낫다고 생각하게 된 것이다. 따라서 인도의 정책 조정은 주로 서구 투자자들의 간접적인 마찰을 해소하기 위한 것이지, 중국 투자자들에게 직접 문을 활짝 열어주기 위한 것은 아니다. 하지만 다시 생각해 보면, 도대체 누구의 투자를 유치하려는 것일까요? 돈이라고 해도 다 같은 것은 아닙니다. 같은 금액이라 해도, 그 돈이 누구에게서 왔는지, 어디에 투자되는지에 따라 결국 경제에 미치는 결과는 크게 달라집니다. 팬데믹이 끝난 후, 전 세계 외국인 직접투자(FDI)의 전반적인 양상은 크게 변했으며, 성장은 거의 미국과 유럽의 선진 경제권에 집중되었습니다. 개발도상국들은 전반적으로 자본 유출 압박에 직면해 있는 반면, 인도의 외국인 투자 유치 성과는 다소 등락이 있었지만 전반적으로 꽤 양호했다. 하지만 인도가 유치한 것은 미국, 싱가포르, 아랍에미리트, 네덜란드에서 유입된 금융 및 서비스업 자본이었으며, 제조업 투자는 대거 동남아시아로 흘러갔다. 중국의 대외 투자가 현지 시장에 유입되어 생산 거점을 설립함으로써 아세안의 제조업 구도를 형성하고 있다. 이는 인도 정부로서는 달갑지 않은 상황이다. 인도 정부의 계획은 금융 서비스가 아닌 제조업에 명확히 중점을 두고 있기 때문이다. 금융 서비스는 보조적인 역할일 뿐, 핵심적인 위치는 반드시 제조업, 특히 전자 부품, 반도체, 태양광 등 분야에 주어져야 한다. 그래서 이번 인도의 새 정책에는 제조업 자본재, 전자 부품 및 금융과 관련된 특정 산업에 대한 투자를 신속히 승인하여 처리 기간을 60일로 단축해야 한다는 조항이 별도로 포함되었다. 인도는 여전히 제조업 강국을 꿈꾸고 있지만, 제조업을 추진하려면 중국을 피할 수 없다. 이는 제가 한 말이 아니라, 우리 컨설팅 회사인 아시아 그룹(Asia Group)의 분석이다. 현재 상황은, 인도가 실제로 제조업에 대한 구상을 가지고 있으며, 중국으로부터 간접적인 이익을 얻는 자본에 대해서는 확실히 규제를 완화하고 있는 편입니다. 또한 작년부터 중-인도 양국 관계가 실제로 다소 개선되어 비자 발급이 재개되고 직항편이 재개되었으며, 모디 총리도 작년에 한 차례 방문했습니다. 하지만 BYD나 장성(Great Wall) 같은 중국 대기업들의 인도 투자는 여전히 거부당하고 있습니다. 이는 인도 일반 국민들에게 좋은 소식이 아닙니다. 그들은 비야디를 가장 좋아하지만, 수입 할당량이 전혀 주어지지 않아 판매가 불가능한 상황이라, 이제는 현지에서 부품 조립을 해야만 하는 실정입니다. 만약 이를 성사시킬 수 있다면 나쁘지 않을 것입니다. 완성차 관세를 피할 수 있을 뿐만 아니라, 인도가 요구하는 제조업 현지화율 제고 조건도 충족시킬 수 있기 때문입니다. 전반적으로 보면 현재 긍정적인 조짐이 보이지만, 인도의 노력은 아직 턱없이 부족합니다. 그들이 우리에게 더 많은 것을 요청하도록 만들어야 합니다. 며칠 전 언론 보도를 보니, 인도가 우리에게 요소 수출 제한을 완화해 주기를 희망한다고 한다. 중동이 난장판이 되어 인도의 액화천연가스(LNG) 수입에 차질이 생기자 비료 공장이 강제로 가동을 중단했고, 요소 가격이 일주일 만에 21%나 급등했기 때문이다. 인도 당국은 공급에 문제가 없다고 큰소리치지만, 신용평가기관 ICRA는 이 세계 최대 요소 수입국의 국내 생산 능력이 심각한 문제라고 지적했습니다. 당연한 얘기죠. 문제가 없다면 중국에 도움을 청하겠습니까? 인도는 6월 몬순이 다가오고 농번기가 시작될 텐데, 인구의 46%가 농민인 상황에서 비료가 부족하면 큰일 날 수 있습니다. 제 생각에는 이 일을 좀 도와줄 수는 있겠지만, 공짜로 도와줄 순 없잖아요, 그렇죠?