アメリカの金融覇権に、中国はただ指をくわえて見ているしかない

皆さん、最近フィナンシャル・タイムズの記事を読みました。アメリカが中国との金融競争で確実に勝利しているという内容で、少し興奮しました。しかし後で分かったのは、アメリカは他の分野では後退しているのに、金融という重要な分野だけでは楽勝しているということでした。なぜなら中国の金融力は完全に停滞しているからです。世界第1位と第2位の経済大国の間で、金融力の差は過去500年で最も大きくなっています。 大国の台頭には、軍事や貿易だけでなく、金融力も不可欠です。以前は他国の中央銀行がこぞってドルを準備しました。これはある程度、ドルの国際的地位を反映しています。しかし現在の人民元を見てください。経済規模は世界の17%に相当しますが、外貨準備に占める割合はわずか2%です。貿易額は世界の15%を占めますが、人民元決済の割合はわずか2%です。過去50年間で金融資産は4倍に急増し、世界GDPの400%を超え、金融化の度合いは歴史的最高に達していますが、人民元はその分け前にあずかれていません。 なぜ中国は金融力を発展させなかったのでしょうか。理由は金融体系が閉鎖的で、外国投資家が参入しにくいからです。記事の著者は比喩を用いて、中国の国内市場は閉鎖的な監獄のようなもので、資本は囚人のように管理され、逃げ出せないと述べています。脱獄を企てる者もいて、様々な不法手段で資金を海外に移し、金融センターとしての中国のイメージを損ない、投資家は当然ながら依然としてアメリカを第一の市場と見なしています。 人民元の国際化を図るなら、著者は資本勘定の自由化を実施すべきだと提案しています。人民元の国際化を望むなら、人民元の完全な自由兌換を実現し、市場に決定させ、ドルが独占しないようにするべきだと。しかしこの概念は10年以上前に流行し、国内の改革派やウォール街、IMFも資本規制の全面撤廃を呼びかけました。しかし結果として、この言葉は長い間聞かれなくなりました。なぜならわが国はこの罠を踏まず、性急に開放すればかえって資本逃避を招き、ロシアのように金融制裁で酷い目に遭う可能性があるからです。 では問題はどこにあるのでしょうか。わが院の唐義南先生はちょうど世界金融体系と人民元の国際化を研究しており、私は彼からこの話題について聞いたことがあります。簡単に言えば3点です。第一に、人民元の国際化はドルのような世界的準備通貨になることを目標にすべきではありません。アメリカは金融覇権のためにドルを世界に供給し、皆が生産し、アメリカが買い漁る。皆がドルを持てば通貨は国際化するではないか？その代償は巨額の構造的貿易赤字を維持することで、副作用は実体経済を放棄し、産業の空洞化を招くことです。ドルの覇権は安定し、金融関係者は儲かりましたが、他の人々はどうでしょうか？アメリカの苦境は全面的な金融化が原因ではないでしょうか？今、欧米メディアは金融覇権で我々を誘惑していますが、今回は「代償は何か」と問いません。代償とは国際金融における避けられないトリフィンのジレンマです。世界的準備通貨を提供する国は、国際貿易を通じて通貨を供給しなければならず、必然的に長期的な赤字に直面します。中国がドルを模倣して人民元の国際化を図るなら、それは自らの長城を破壊することであり、傷つけるのはまさに我々の核心的優位性、すなわち工業生産能力とサプライチェーンの主導権です。私のアカウントが毎日これほど多くの産業について語っているのは、まさにこの意味です。 第二に、人民元はドルを模倣しようとしてもできないということです。なぜなら国際金融市場はすでにドルによって異化され、その根本的機能はもはや実体経済に奉仕することではなく、ドルの覇権に奉仕すること、すなわち過剰発行されたドルを吸収し、帳簿上の金融収益を提供することです。このような秩序の中で取って代わろうとし、ドルの道を歩んでドルを追い詰める？考えないでください。多くの国がこの仕組みの前で陥没しました。イギリスは実体経済を放棄し、ドルの二次的金融市場となり、日本は実体経済を保ったが通貨の自主性を放棄し、円をキャリートレード通貨に堕落させました。人民元がドルを目標にすれば、最終結果は円になる可能性が高く、なぜわざわざ近づく必要があるのでしょうか。発展途上の工業国にとって、さらにモンデル＝フレミングの三元悖論が横たわっています。固定為替相場、資本の自由移動、独立した金融政策を同時に維持することはできません。資本の自由移動を許せば、為替相場と金融政策はFRBと国際資本に決められてしまいます。資本が流入すれば通貨は切り上がり、輸出競争力が低下し、実体製造業が打撃を受けます。資本が流出すればさらに悪く、流動性の収縮で資金不足が起こり、国内企業は債務返済できず倒産するしかありません。金融市場の開放だけではこの三難問題は解決できません。 第三に、最も重要なのは新たな道を模索することです。人民元の国際化は、思想の硬直化から脱却する必要があります。ドルを模倣する道だけがあるわけでも、ドルに代わって準備通貨になる必要もありません。金融覇権の位置で人民元をドルに取って代わせれば、我々も死路を歩むことになります。正しい方法は、実物資産を裏付けとする新たな通貨の道を歩むことです。広範な発展途上国、特に資源国と連携し、新たなプラットフォームを設立し、生産的資産を準備とする共同体通貨を発行します。各国は生産能力と天然資源を新銀行への合股経営に転換します。この新通貨の機能は外貨準備ではなく、建設と発展を支援し、ウォール街との関係を断つことです。役割としては新たな準備通貨となってドルとシェアを競うことを求めず、広範な発展途上国と連携し、アメリカ式グローバリゼーションの論理を超え、国際通貨の機能を外貨準備から合股経営へと転換します。