从跟跑到领跑：中国医药创新风头正劲

各位，最近听说咱们中国医药产业从默默无闻的产能提供者，摇身一变成了全球创新中心。这十年来，咱们不只是从1到99的快速跟进，而是真的开始搞从0到1的原始创新了。国外那些药企现在都坐不住了，纷纷跑到咱们中国实验室来找项目，生怕被别人抢了先机。 去年下半年开始，全球医药资本都活络起来了，尤其在今年1、2月份，西方大药企在中国达成的交易一共有41项，中国企业估值也飙升了，首付款平均从3880万美元翻了一倍，达到了7770万美元，总估值更是创了纪录，达到了520亿美元。投资者也转向关注生物技术的早期阶段，而不是等到科研成果变成成熟的商业资产。 以前，咱们医药产业主要靠大环境的支持，包括政策优惠、教育红利和人工成本优势。但最突出的还是庞大的患者基础和医院体系，临床试验招募速度比美国快3到5倍。而美国的新药研发效率因为官僚化和高昂成本不断下降，不少大药企成了项目管理加渠道销售的公司，研发方面越来越倾向于外包。过去，很多美国投资者不相信咱们的科研实力，认为临床数据有捏造的可能。但去年波士顿的RA Capital专门派团队来调研，发现中国医学科学院和主流医院的临床试验体系非常发达，可以同时开展100多项临床试验。虽然数据生成方式存在差异，但捏造数据的可能性不大。 于是，这个月RA Capital还计划和苏州生物医药产业园合作路演，组织全国各地的科学家进行一对一洽谈，提供包括资金、战略规划、团队组建、海外运营等各方面的支持。10月，它还会在杭州举行科学研讨会，直接联系科学家。随着中国早期创新管线的爆炸式增长，传统的投资模式显然已经太慢了。临床验证虽然很高效，但发现阶段才是高风险、高回报的源头，所以要上游嵌入实验室，才能拿到更好的条款、更早的独占权，捕获更多收益。 越来越多的美国风投机构发现，随着中国不断增加科学领域的投资，科研发展已经到了转折点，再也不能想当然地觉得，美国没有发现的东西，中国也不可能发现。纽约的风投公司Pacific Bridge表示，中国大学的科研创新质量在不断提升。更重要的是，中国大学主要由政府资助，商业化程度较低，所以有更大动力进行基础研究，比美国的私立机构更可能产生新的创新技术。这其实也是在利用中国科研成果转化机制尚不成熟、溢价能力不对称的阶段，通过估值错配来套利，获取具有重大潜力的早期资产。 当然，中国本土的VC也已经觉醒，经常劝科学家不要急着发论文，先在内部孵化。美国VC如果不跟本地伙伴合作，不进实验室，不资助科学家成立公司，那就抢不到论文发表前的资产。所谓套利，就是得在竞争不充分的情况下才能实现。前几年本土风投融资收缩，部分实验室和中小生物企业资金紧张，科学家处于相对弱势。为了快速变现，他们接受了更高的折扣和相对保守的首付条款，导致IP被低估。但很快，投资者之间的激烈竞争使中国资产的价值被重新认可，首付款随之大幅上升。 这背后其实是知识经济加速发展的结果，中国医药产业正在从贡献产能转型为贡献知识。美国以前经常指责中国盗窃知识产权、偷点子，认定中国只会生产、不会创新。但现在的情况是，全球知识产权的生成能力发生了结构性转变，中国成了生物医药的早期创新引擎，美国的分工反而朝后期商业化靠拢。如果中国的资本和商业化能力增强，并持续保持政策和生态优势的叠加，随着全产业链效率提高，就必然会占据价值链上的更大空间。 知识经济讲以人为本，哪里人才密集，哪里配套更完整，产能就会朝哪里转移。咱们中国在这些方面都占了很大优势，所以接下来，咱们在医药创新方面的风头只会更足。